FY25Q1（24/4/1-24/6/30）公司零售额同减20%；定价黄金产品于中国内地的零售值按年增长超过100%；季内炒股融资工具，定价黄金产品的零售值占比大幅增加至近16%，同增10pct。

　　7月19日消息，华泰证券发布研究报告称，7月16日，上海市多部门联合印发了《上海市关于支持民用大飞机高端产业链发展促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》，明确支持民用大飞机高端产业链发展。《措施》总体目标空间大，企业数量和产业规模双高，并规划了四大产业链发展重点。持续看好大飞机产业后续发展带来的投资机会。

　　华泰 | 军工：大飞机产业发展再迎政策红利

　　7月16日，上海市多部门联合印发了《上海市关于支持民用大飞机高端产业链发展促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》，明确支持民用大飞机高端产业链发展。《措施》总体目标空间大，企业数量和产业规模双高，并规划了四大产业链发展重点。我们持续看好大飞机产业后续发展带来的投资机会。

　　核心观点

　　上海市印发文件明确支持民用大飞机高端产业链发展

　　7月16日，上海市多部门联合印发了《上海市关于支持民用大飞机高端产业链发展促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》，该《措施》是为深入落实国家新型工业化要求，全面服务国家大飞机发展战略，推动上海更好融入和服务国产民用大飞机产业链发展，加快建设世界级民用航空产业集群而制定发布。大飞机制造产业涉及配套企业数量广泛，对科技和经济发展带动能力强，能够有效促进我国航空领域的产业升级。目前我国大飞机主要指中国商飞公司研制生产的C919民航窄体干线客机，C919商业运营已超过一年，运营效果良好，需求和订单饱满。

　　总体目标空间大，企业数量和产业规模双高

　　《措施》的总体目标为：紧紧抓住国产民用大飞机批产提速和规模化系列化发展机遇，充分发挥大飞机产业链链主在沪集聚优势和牵引作用，加强央地合作和市区联动，重点引育大飞机产业链关键企业和项目，促进大飞机产业链稳链、强链、补链，促进产业链、创新链、资金链、人才链有机融合，努力将大飞机产业链培育成为代表新质生产力的标志性产业链，将大飞机园建设成为世界级民用航空产业集群核心承载地。到2026年，国产民用大飞机生产能力大幅提升，上海新增引育大飞机高端产业链重点企业60家以上，大飞机产业链本地配套供应商及合作单位达到150家左右，实现新增投资700亿元以上，大飞机产业规模达到800亿元左右。

　　规划四大产业链发展重点，机载系统和发动机国产化建设有望加速

　　《措施》中规划了四大产业链发展重点，分别为结构大部段和复合材料子链、机载系统子链、发动机子链和制造装备子链。其中机载系统子链建设内容为重点推动飞控、航电、液压、环控、起落架等机载系统、子系统及重点产品研制，强化机载系统研发、测试和集成能力，加快实现取证装机；发动机子链建设包含重点推动民用航空发动机用原材料、锻铸件、元器件、核心零部件及子系统、短舱等研发、制造、系统集成等。当前C919大飞机在机载设备和发动机环节国产化水平较低，国外厂商和中外合资厂商配套比例较高，随着机载系统子链和发动机子链的持续建设，国产装备配套比例和价值量占比有望持续提升，或将带来更丰富的产业投资机遇。

　　多维度构建政策措施，全方位支持产业链发展

　　《措施》中从多个方面制定了政策措施，包含加强链主需求牵引、加快配套产品装机应用、支持企业批产扩能、优化产业生态和高标准建设大飞机园五大项。具体内容涉及到国产大飞机的订单和采购支持，鼓励航空公司采购、运营大飞机，以用促聚；支持零部件产品适航认证，对取得PMA、CTSOA、STC等相关证书的企业给予补贴；加快总装批产及配套项目落地建设，对为大飞机总装配套且购地自建厂房的关键零部件项目或重要维修、物流项目，适度放宽投资强度、亩均产值、容积率、绿化率等要求。我们持续看好大飞机产业后续发展带来的投资机会。

　　风险提示：C919产能扩充及交付量不及预期；政策调整与价格波动风险；大飞机国产化替代不及预期；海外航空发动机、机载系统、原材料及其他零部件延误或断供风险。

　　截止2024年7月17日我国C919国产大飞机共交付6架，第7架于2024年6月3日首飞，后续将开始地面检查以及飞机接收试飞和技术文件交接，预计7月26日交付。目前C919在飞航班分别为东航的CES9197/MU9197、CES5137/MU5137、CES2152/MU2152和CES5309/MU5309共4条航线。

　　风险提示

　　C919产能扩充及交付量不及预期；政策调整与价格波动风险；大飞机国产化替代不及预期；海外航空发动机、机载系统、原材料及其他零部件延误或断供风险炒股融资工具。